Арбитражная торговля — что это и как работает?

2024.04.24 2023.02.06 Арбитражная торговля — что это и как работает?

Артем Шашковhttps://www.litefinance.org/ru/blog/authors/artem-shashkov/

Арбитражная торговля привлекает трейдеров кажущейся простотой, так как для получения прибыли достаточно лишь найти актив, который торгуется на нескольких рынках по различным ценам. Как и в любом виде трейдинга, в арбитражной торговле возможны как доходные, так и убыточные сделки.

Наилучшие возможности для частных арбитражных трейдеров возникают на новых рынках с меньшей ликвидностью и слабым регулированием. Например, криптовалютный рынок менее эффективен, чем фондовый, поэтому больше подходит для поиска арбитражных возможностей. 

Мы разберем особенности каждого вида арбитража, рассмотрим популярные торговые стратегии и определим, при каких условиях розничный трейдер может извлечь прибыль из арбитражных сделок.

Что такое арбитраж?

Арбитраж — это извлечение прибыли из разницы в ценах на один и тот же актив. Трейдер заключает сделку на продажу там, где актив торгуется дороже, и одновременно заключает сделку на покупку того же актива там, где он стоит дешевле.

Аналог арбитража в обычной жизни — розничные торговцы физическими товарами. Например, продавцы подержанных автомобилей, покупающие их дешевле в одной стране и продающие дороже в другой.

В трейдинге арбитраж подразумевает покупку и продажу таких активов, как акции, валюты, производные финансовые инструменты и криптовалюта. Если акция компании торгуется на Нью-Йоркской бирже по $5, а на Лондонской по $4,7 — это отличная возможность для арбитража. При условии, что прибыль окупит все издержки.

Арбитраж, как правило, требователен к скорости заключения сделок. Преимущество может дать мощный компьютер, высокоскоростной интернет и использование автоматических программ для заключения сделок. Прибыль от ручного арбитража возможна на новых рынках, например, криптовалютном, и практически недостижима на развитых и эффективных рынках, вроде фондового.

Что такое арбитражная торговля криптовалютой?

Арбитраж криптовалют заключается в открытии противоположных сделок с одной и той же криптовалютой, но на разных биржах. Следовательно, при арбитражной торговле криптовалютами необходимо иметь депозит как минимум на двух криптобиржах.

Крипторынок славится своей высокой волатильностью, поэтому величина расхождений может быть в разы более существенной, чем на фондовой или валютной биржах. Также этот рынок недостаточно регулируется законодательством, поэтому люди не спешат переводить туда свои инвестиции. Как следствие, временами низкая ликвидность, позволяющая ценовым расхождениям сохраняться дольше, чем на развитых рынках. Волатильность и ликвидность крипторынка пока еще дает возможность зарабатывать на арбитраже даже трейдерам, заключающим сделки вручную.

Общая идея арбитражной торговли криптовалютой заключается в поиске ситуаций, когда одна и та же криптовалюта расходится в цене на двух разных биржах. Так как арбитражники продают актив с более высокой ценой, они увеличивают предложение, а значит давят цену вниз. Вторая сделка — это покупка актива по более низкой цене, а значит увеличение спроса и давление вверх. Таким образом, чем больше арбитражных сделок будет заключено, тем сильнее будет уменьшаться расхождение между ценами. Поэтому криптоарбитражному трейдеру необходимо определять такие ситуации и заключать соответствующие сделки как можно быстрее.

Торговые риски крипто-арбитража

Основные категории рисков при арбитражной торговле криптовалют — это безопасность и тайминг.

Как участники биржевых торгов, криптовалютные арбитражеры подвержены риску мошенничества, связанного со взломом аккаунтов и самих крипто-бирж. Также крипто-арбитражный трейдер рискует лишиться средств в случае недобросовестности крипто-брокера, который может закрыть компанию, присвоив деньги клиентов. Так как криптовалютный рынок практически не регулируется законодательно, рекомендуется уделять безопасности пристальное внимание — выбирать брокеров с высокой репутацией и защитить аккаунт с помощью дополнительной верификации.

Риски тайминга связаны с исполнением арбитражных сделок. Преимущество при криптотрейдинге можно получить двумя способами:

• механическими средствами: с помощью покупки мощного оборудования для торговли и высокоскоростной связи;

• через автоматизацию процессов: с помощью применения автоматических сканеров поиска возможностей для арбитража, специализированных программ для открытия сделок.

Чем больше времени прошло с момента появления арбитражной возможности, тем больше арбитражных трейдеров успеет продать актив по высокой цене и купить по низкой. Из-за этого разница в ценах будет уменьшаться, а следовательно и потенциал прибыли тоже. В какой-то момент арбитражная сделка может стать нецелесообразной, так как потенциал прибыли не будет покрывать издержки.

К издержкам относятся различные комиссии, которые платит трейдер при арбитражной торговле: за открытие сделки, за перевод средств между биржами, за вывод средств с торгового счета.

Пример арбитражной сделки

Рассмотрим пример арбитражной торговли криптовалютами:

• Депозит на бирже №1: 15 000 евро + 1 BTC.

• Депозит на бирже №2: 15 000 евро + 1 BTC.

• Цена 1 BTC на бирже №1 = 15 000 евро.

• Цена 1 BTC на бирже №2 = 15 100 евро.

После покупки 1 BTC на бирже №1 и продажи 1 BTC на бирже №2, депозит трейдера составит:

• На бирже №1: 2 BTC.

• На бирже №2: 30 100 евро.

Прибыль составила 100 евро, но теперь на бирже №1 только BTC, а на бирже №2 — только евро. Следовательно, трейдер не сможет при необходимости ни продать BTC на бирже №2, ни купить его на бирже №1. Поэтому при подсчете прибыли следует учесть расходы на перевод 1 BTC на биржу №2, например, с помощью децентрализованных бирж криптовалют, и 15 000 евро на биржу №1 для восстановления возможности как покупать, так и продавать BTC на обеих биржах.

Виды арбитража

В зависимости от рынков, на которых происходит арбитраж, существует несколько его видов:

• чистый арбитраж относится к сфере инвестиций и финансовым рынкам;

• розничный арбитраж применяется в сфере торговли, когда товар покупается на одном типе рынка и продается на другом;

• арбитраж слияний связан с процессом корпоративного поглощения;

• конвертируемый арбитраж относится к конвертируемым облигациям и их свойствам;

• треугольный арбитраж характерен для валютного рынка и его основных инструментов — валютных пар.

Чистый арбитраж

Чистый или пространственный арбитраж — это межрыночный арбитраж одного и того же товара в случае, если на различных рынках его цена неодинакова. Например, акции таких крупных компаний как Sony торгуются на нескольких биржах. Возможность для чистого арбитража Sony возникнет, если, например, ее цена на Токийской бирже (TYO) будет ниже, чем на Нью-Йоркской (NYSE). Чистый арбитраж в этом случае представляет собой покупку бумаги на TYO с одновременной продажей этой же бумаги на NYSE.

Чистый арбитраж также возможен с валютами и криптовалютами. Некоторые торговые сессии на рынке Форекс «‎наслаиваются» друг на друга. Например, Американская открывается до закрытия Европейской. Как следствие, евро может торговаться в Европе и Америке по различной цене.

При арбитражной торговле криптовалютами разница в цене возможна также между высоколиквидной и низколиквидной биржами. Например, покупка/продажа BTC на высоколиквидной Binance — 16739,07/16739,56, а на менее ликвидной Bitfinex — 16740/16742. Следовательно, можно купить BTC на Binance по 16739,56 с одновременной продажей на Bitfinex по 16740, воспользовавшись менее точной котировкой.

Но из-за развития автоматизации различия в межрыночных ценах с каждым днем устраняются быстрее, поэтому чистый арбитраж, особенно в ручном исполнении, становится редким явлением.

Розничный арбитраж

Розничный арбитраж популярен среди физических товаров. Например, товар может быть куплен на местном рынке в физическом виде, а затем перепродан конечному покупателю в другой город по более высокой цене.

Выгода конечного покупателя в том, что размер наценки меньше потенциальных расходов на путешествие в другой город или страну за желаемым товаром. Так как сделка на продажу в данном случае происходит позже сделки на покупку, прибыль при розничном арбитраже является вознаграждением за взятие на себя нескольких видов рисков. Первый риск связан с тем, будут ли желающие купить этот товар. Второй — с возможностью перепродать товар по нужной цене.

Арбитраж слияний

Этот вид арбитража возможен в случаях, когда одна публичная компания приобретает другую. Для осуществления сделки компания-покупатель должна выкупить акции целевой компании — той, которая продается. Цена покупки обычно устанавливается выше рыночной цены, в том числе для того, чтоб текущие держатели акций могли получить прибыль.

Когда информация о сделке становится доступной для общественности, арбитражники начинают покупать акции компании, которая продается, так как ожидают повышения цен до целевого уровня выкупа акций. Далее, при достижении целевого значения цены контрагентом арбитражников будет компания-покупатель. Вероятность успешного заключения сделки не гарантирована из-за блокировки со стороны регулирующих органов или из-за форс-мажорных обстоятельств. Поэтому арбитражеры не могут быть уверены в том, что смогут продать актив по заявленной цене выкупа.

Таким образом, чем сильнее текущая цена отличается от заявленной для выкупа, тем больше потенциальная прибыль у арбитража слияний.

Антиподом классического арбитража по слиянию является открытие короткой позиции по акциям компании, которая продается. Если сделка сорвется, то существует вероятность резкого снижения цены, на котором инвестор сможет заработать. Однако такая сделка не может считаться арбитражем по слиянию в полной мере, так как отсутствует значение будущей цены и невозможно рассчитать потенциал.

Конвертируемый арбитраж

Конвертируемый арбитраж связан с конвертируемыми облигациями — ценными бумагами, которые выпускают компании для привлечения дополнительных инвестиций. Основное их отличие от стандартных облигаций в том, что они могут быть конвертированы в акции компании-эмитента. Выплачиваемые проценты по ним, как правило, ниже, чем по традиционным. Но конвертация в акции может осуществляться по сниженной ставке.

Возможность для конвертируемого арбитража возникает, так как текущая цена акции обычно выше цены конвертации облигации. Сделка на покупку облигации заключается одновременно со сделкой на продажу акции.

Возможное повышение цены акции после заключения сделки будет частично компенсировано выплатами за владение облигацией. С другой стороны, некоторые облигации могут быть конвертированы в акции только с задержкой. В период этого времени арбитражер будет подвергаться риску повышения цены конвертации.

Еще один вид риска связан с понижением кредитного рейтинга компании. В таких случаях цены акций обычно падают быстрее, чем цены облигаций. Поэтому если это произошло после открытия соответствующих арбитражной сделке позиций, инвестор может понести убытки. 

В случае, если облигация «‎перекуплена», арбитраж может осуществляться противоположным образом: через одновременную покупку базовой акции и продажу конвертируемой облигации.

Треугольный арбитраж

Треугольный арбитраж практикуется на парных инструментах, когда цена одного выражается через цену другого. Например, валютные пары EUR/USD, GBP/USD или криптовалюты BTC/USD, ETH/USD.

Цель этого вида арбитража — найти расхождение в цене между тремя парными инструментами. Например, курс BTC/USD = 16716, ETH/USD = 1216. Исходя из этих данных, курс BTC/ETH должен равняться 16716 / 1216 = 13,75.

Предположим, фактическая цена BTC/ETH = 13,8, то есть больше расчетной цены 13,75. Для получения прибыли через треугольный арбитраж, следует совершить 3 сделки:

• покупка BTC/USD по 16716 USD. Например, мы покупаем 10 лотов на сумму 167160 USD;

• продажа BTC/ETH по 13,8 ETH, также 10 лотов, на сумму 138 ETH. 

По итогу этих сделок у нас в активе остается 138 ETH, а в пассиве — долг 167160 USD. Поэтому в третьей сделке нам нужно избавиться от ETH и закрыть долг по USD. Следовательно:

• продажа ETH/USD по 1216 USD, 138 ETH мы продаем за 138 x 1216 = 167808 USD.

Наш долг составлял 167160, а прибыль от третьей сделки — 167808 USD. Значит прибыль от треугольного арбитража составила 167808 - 167160 = 648 USD.

В случае, если бы в этом примере фактическая цена BTC/ETH была бы ниже расчетной, то есть 13,7 при расчетной 13,75, то направленность сделок в треугольном арбитраже была бы следующей:

• продажа BTC/USD по 16716 USD;

• покупка BTC/ETH по 13,7 ETH;

• покупка ETH/USD по 1216 USD.

Плюсы и минусы арбитража

Основной критерий успешной арбитражной торговли — высокая скорость. Чем быстрее трейдер найдет инструменты с возможностью для арбитража и чем быстрее заключит сделку, тем больше потенциал прибыли. По этой причине арбитраж не подойдет любителям трейдинга вручную, так как они неизбежно будут проигрывать по скорости ‎программам.

Преимущества

Однозначность

По сравнению со стандартным трейдингом, при котором на ценовом графике одни видят «‎голову» и «‎плечи», другие — горизонтальные уровни, в арбитраже объект поиска однозначен — это расхождение в ценах. 

Меньше неопределенности

В классическом трейдинге каждая отдельная сделка содержит вероятность как положительного, так и отрицательного исхода. А сам исход невозможно просчитать заранее. В арбитраже успешность сделки зависит только от скорости ее заключения.

Недостатки

Затратность

Для прибыльного арбитража придется либо тратить деньги на хороший софт, автоматизирующий торговлю, либо тратить время и силы для поиска возможностей и торговли вручную. Опять же сравнивая с классическим трейдингом, в арбитраже невозможно «‎поставить алерт» и ждать нужную ситуацию для заключения сделки. Потому что действовать нужно мгновенно.

Риски исполнения

Как любой вид краткосрочной торговли с маленьким потенциалом прибыли, но большими объемами, арбитражные сделки чувствительны к таким эффектам, как проскальзывание, реквоты и потеря соединения с интернетом. Даже небольшая неконтролируемая смена ситуации может иметь негативные последствия для трейдера.

Стратегии арбитражной торговли

Рассмотрим несколько арбитражных стратегий, не требовательных к скорости заключения сделок. Это арбитраж рисков, арбитраж с фиксированным доходом и покрытый процентный арбитраж. 

Их можно назвать аналогами внутридневных и среднесрочных стратегий в классическом трейдинге, так как время удержания позиции может составлять от нескольких дней до нескольких месяцев.

Стратегия «‎арбитраж рисков»

Стратегия «‎арбитраж рисков» основана на арбитраже слияний, когда одна компания планирует выкупить акции другой компании по заранее заданной цене, которая выше текущей рыночной. Стратегия заключается в покупке акций поглощаемой компании в расчете на то, что сделка состоится. Чем больше разница между ценой, указанной в сделке, и текущими рыночными котировками, тем больше прибыль арбитражника. Стратегия тем не менее сопряжена с риском отмены сделки, в результате чего арбитражный трейдер не получит запланированную прибыль.

Например, в настоящий момент акции компании, которую будут выкупать, торгуются в пределах $50 за 1 бумагу. Если в условиях сделки указана цена в $52,5, такая бумага представляет интерес для рискового арбитража. Предположим, трейдер открывает длинную позицию по 10 бумагам, текущая стоимость которых $500. До даты сделки по слиянию компаний, котировка акции может свободно колебаться как вниз, так и вверх. Трейдер должен заключать сделку таким объемом, чтобы ему хватило депозита для удержания открытой позиции с учетом этих колебаний. Если сделка состоится, трейдер закроет позицию по $52,5, получив за 10 бумаг $525. Если сделка не состоится, трейдеру придется закрывать позицию, исходя из рыночной ситуации.

Таким образом, в стратегии рискового арбитража понятен только уровень «‎тейк-профита», то есть цена, указанная в условиях сделки. 

Арбитраж с фиксированным доходом

Арбитраж с фиксированным доходом основан на разнице в процентной ставке у бумаг различного типа, например, у акций и облигаций.

В отличие от предыдущей стратегии, прогноз здесь основан не на точных данных, а на предположениях трейдера. Сделки открываются по стандартной схеме арбитража: продается более дорогая бумага и одновременно покупается более дешевая в расчете на схождение котировок.

Предположим доходность облигации №1 составляет 4%, а облигации №2 — 3,5%. Также эмитенты бумаг действуют в рамках одной отрасли, имеют схожую логистику и примерно одинаковую прибыль. Следовательно, арбитражный трейдер может предположить, что фактическая доходность в будущем у обеих бумаг будет одинаковой. Тогда он открывает длинную позицию по облигации №2 (с доходностью 3,5%) и короткую — по облигации №1 (с доходностью 4%). Если цена облигаций совпадет, трейдер получит прибыль в размере 4 - 3,5 = 0,5%.

Трейдер также получит прибыль, хоть и меньшую, в случае схождения показателей доходности на любую величину. Если спред между величинами доходности наоборот увеличится, то арбитражник понесет убытки.

Покрытый процентный арбитраж

Эта стратегия основана на разнице процентных ставок двух стран. Предположим, в стране №1 годовая ставка по кредиту равна 5%, а в стране №2 — 15%. Скорее всего, годовая ставка по депозитам в стране №2 будет около 10%.

Таким образом, арбитражный трейдер может взять кредит в национальной валюте под 5%, затем купить валюту страны №2 и положить эту сумму на депозит под 10%.

По окончании срока депозита трейдер снимает деньги, конвертирует их обратно в национальную валюту и гасит свой кредит. 

Если валютный курс на момент снятия денег с депозита останется прежним, то трейдер заработает 10% - 5% = 5%. Потенциальное изменение курса представляет собой валютный риск. Например, если курс валюты страны №2 упадет в течение года на те же самые 5% по отношению к валюте страны №1, то трейдер не заработает ничего.

Данный валютный риск хеджируется с помощью форвардного контракта на размер потенциальной прибыли. В нашем примере — годового контракта в размере 5% от депозита. Чистая прибыль трейдера — это доход от арбитража за вычетом стоимости форвардного контракта.

Каковы возможности арбитражных стратегий на фондовом рынке?

На текущей стадии развития фондового рынка используются 5 видов арбитража:

1. Межбиржевой (чистый). Отслеживается разница в цене одинакового актива на различных биржах. Особенности мы рассмотрели ранее. Для подсчета прибыльности следует учитывать, что актив на различных биржах может торговаться в различных валютах, а это подразумевает расходы на конвертацию. Вторая статья расходов — перевод бумаг между депозитариями.

2. Внутриотраслевой. Отслеживается расхождение в ценах между различными активами, обладающими сильной корреляцией. Например, акциями компаний одной отрасли. Этот вид основан на предположении, что бумаги будут двигаться сонаправленно, согласно текущему состоянию отрасли. 

3. Эквивалентный арбитраж. Отслеживается разница в ценах между базовым активом и его производным финансовым инструментом. Например, между акцией и фьючерсом на нее. Основан на том, что цена фьючерса сближается с ценой базового актива тем сильнее, чем ближе дата экспирации и становится равной ей в эту дату.

4. Календарный арбитраж. Отслеживается разница в ценах между фьючерсами с различными сроками экспирации, но на один и тот же актив. При сильном расхождении продается более дорогой контракт и покупается более дешевый в расчете на схождение. Если же спред узкий, то все наоборот — покупается более дорогой контракт и продается более дешевый, в расчете на расхождение цен.

5. Статистический арбитраж. Основан на принципе возврата цены к среднему значению. По «‎перекупленным» акциям открывается короткая позиция, а по «‎недооцененным» — длинная.

Как заниматься арбитражной торговлей

Чтобы успешно заниматься арбитражной торговлей, необходимо соблюдать следующие рекомендации:

1. Определиться с типом заключения сделок: вручную или автоматически.

2. Подобрать рынок с учетом типа заключения сделок и величины комиссий. В случае автоматического трейдинга учесть расходы на оборудование и/или на программное обеспечение.

3. Сравнить потенциальную прибыль в сделке с расходами на ее заключение.

4. Определить риски, связанные со сделкой. При возможности добиться их уменьшения.

5. Заключить серию сделок на демо-счете, чтобы сравнить фактические показатели прибыли с плановыми.

6. В случае положительного результата начать заключать сделки на реальном счете минимальным объемом, чтобы оценить влияние спреда и психологии на результат.

7. При удовлетворительном результате перейти к стандартным объемам на реальном счете.

Заключение по арбитражной торговле

Основная дилемма в арбитражной торговле — это выбор между вложениями в оборудование и вложениями в собственную квалификацию. При автоматическом трейдинге требуется либо больший депозит, либо большее количество сделок для достижения нормы прибыли. При развитии в видах ручного арбитража, не требовательных к скорости, депозит может быть соразмерен стандартному трейдингу.

Арбитраж, как и любой вид трейдинга, сопряжен с рисками, которые необходимо учитывать.

Наиболее перспективный рынок для обоих видов арбитража — криптовалютный. Он пока недостаточно развит, а значит конкуренция как в автоматическом, так и ручном арбитраже, здесь ниже, чем на таких развитых рынках, как фондовый или валютный.